Deux explications sont possibles : soit la Chine a réussi à diversifier ses marchés d’exportation, soit les marchandises chinoises ont simplement été redirigées vers les États-Unis via des pays à tarifs plus faibles. Des preuves d’un réacheminement existent, notamment via l’Asie du Sud-Est et Taïwan. Comme le montre le graphique de ce mois-ci, alors que les exportations chinoises vers les États-Unis étaient inférieures de 15,7 milliards de dollars en mai par rapport à janvier, celles vers les pays de l’ASEAN étaient environ 6,9 milliards de dollars plus élevées. En examinant plus en détail les données, un tableau intéressant se dessine : les flux commerciaux bilatéraux suggèrent qu’une part importante de l’augmentation des exportations chinoises vers les pays de l’ASEAN et Taïwan a pu être réexportée vers les États Unis.
Si les marchandises sont réacheminées de cette manière, le taux effectif des droits de douane sur les importations américaines (recettes douanières divisées par la valeur totale des importations américaines) pourrait s’avérer plus bas que prévu. Cette dynamique entraînerait une hausse plus limitée des coûts de production pour les importateurs américains, ce qui se traduirait par un moindre impact sur les marges des entreprises et une augmentation moins importante des prix à la consommation. Mais cela signifierait également des recettes douanières décevantes, aggravant la situation fiscale américaine au moment où le « Big Beautiful Bill » semble devoir accroître le déficit public.
Malgré des preuves convaincantes, un réacheminement ne serait probablement pas la seule explication. En effet, les importations américaines de biens ont chuté de 72 milliards de dollars entre mars et mai. Cette tendance est en grande partie un effet de rattrapage après un pic d’importations en début d’année, alors que les importateurs anticipaient les tarifs. Toutefois, les importations totales restent désormais environ 5 % en dessous de la tendance de 2024. Ainsi, une partie de la hausse des exportations chinoises vers le reste du monde semble bien liée à une véritable diversification des marchés.
Les perspectives moroses de l’économie chinoise pèsent sur le sentiment des investisseurs, ce qui contribue à l’attrait des valorisations des actions chinoises. Pourtant, qu’il s’agisse de diversification des marchés ou de réacheminement, les exportations chinoises ont jusqu’à présent été beaucoup moins affectées par les tarifs américains que ce que l’on redoutait après les annonces du Jour de la Libération. Cela ouvre la perspective d’une surprise positive pour l’activité économique — une situation dont notre position sur les actions chinoises est bien placée pour tirer parti.
