Les investisseurs sont pessimistes à l’égard du pétrole, mais cette faiblesse pourrait-elle présenter une opportunité de se positionner avant le prochain cycle ?
« Drill, baby, drill ». Ce fut l’un des slogans emblématiques des premiers jours du second mandat du président Trump, lorsqu’il déclara une urgence énergétique nationale. Son objectif était de faire baisser les prix de l’énergie afin de lutter contre l’inflation qui avait pesé sur son prédécesseur. Un an plus tard, la stratégie semble avoir porté ses fruits. Après que le pétrole brut a brièvement dépassé les 80 dollars le baril en janvier 2025, le marché a évolué à la baisse, interrompu seulement par une courte flambée estivale provoquée par la montée des tensions au Moyen-Orient.
La faiblesse du pétrole en 2025 a fortement contrasté avec l’or, qui a enregistré une nouvelle année de performances remarquables. Comme l’illustre le graphique de ce mois-ci, la divergence entre les deux matières premières est devenue si extrême qu’une once d’or permet désormais d’acheter 76 barils de pétrole, un niveau atteint une seule fois auparavant au cours des dernières décennies. Ce fut pendant la pandémie, lorsque les prix du pétrole tombaient sous les 25 dollars le baril et que les contrats à terme évoluaient brièvement en territoire négatif.
Cette divergence ne se limite pas à l’or. Comparé aux actions et aux autres matières premières, le pétrole apparaît étonnamment bon marché. La question clé pour les investisseurs est donc de savoir combien de temps ces prix bas peuvent perdurer. Les niveaux actuels constituent-ils un point d’entrée attractif ?
Jusqu’à présent, l’offre a été à l’origine de la tendance baissière des prix du pétrole. Le marché physique affiche une situation excédentaire de plus de 2 millions de barils par jour. La production de pétrole de schiste américaine est restée proche de niveaux records, tandis que d’autres producteurs non-membres de l’OPEP continuent d’augmenter leur production. Au sein de l’OPEP, l’Arabie saoudite semble disposée à tolérer des prix du pétrole plus faibles en échange d’un alignement stratégique avec le président Trump et du maintien du soutien sécuritaire américain. Les développements récents au Venezuela ont également accru les anticipations d’une offre supplémentaire, bien que toute hausse de la production soit probablement progressive. À l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, les incitations politiques de Trump restent claires : des prix bas à la pompe constituent un enjeu clé pour les électeurs.
Toutefois, les pressions pesant sur les prix du pétrole pourraient éventuellement s’inverser. Le rythme de croissance du pétrole de schiste américain, principal moteur de la croissance de l’offre hors OPEP, semble avoir atteint un pic. Il est peu probable que l’expansion rapide des quinze dernières années se répète. Par ailleurs, les sanctions sur le pétrole russe pourraient encore resserrer le marché. Les capacités de réserve de l’OPEP diminuent progressivement, et l’alignement politique entre les États-Unis et l’Arabie saoudite ne durera pas indéfiniment. À plus long terme, une période prolongée de prix bas fait peser un risque de sous-investissement, préparant le terrain à un resserrement de l’offre.
Il existe également un consensus croissant selon lequel 2026 pourrait marquer le début d’un rebond cyclique de l’économie mondiale. La politique monétaire globalement est devenue plus accommodante. La Réserve fédérale a abaissé ses taux directeurs lors de ses trois dernières réunions et a repris ses achats d’actifs, tandis que les autres grandes banques centrales ont déjà assoupli leur politique ou signalent une trajectoire similaire.
La politique budgétaire est également plus favorable. Les effets du « One Big Beautiful Bill Act » de Trump commencent à se faire sentir, l’Allemagne semble prête à desserrer son frein budgétaire, et le Japon a signalé une orientation plus souple. La Chine pourrait à son tour intervenir pour soutenir son économie en difficulté. Ces changements de politiques se déroulent dans un contexte de croissance économique globalement résiliente et d’une inflation qui reste obstinément au-dessus des objectifs.
Ainsi, bien que les marchés pétroliers demeurent excédentaires, cet équilibre reste incertain. Les niveaux actuels de l’offre et les développements géopolitiques peuvent peser sur les prix à court terme. Mais si les prévisions d’offre s’avéraient trop optimistes, d’éventuelles perturbations pourraient entraîner un resserrement du marché. Dans le même temps, les décideurs politiques semblent prêts à soutenir une économie déjà dynamique, un environnement qui tend à favoriser les matières premières cycliques comme le pétrole.
De plus, alors que les marchés actions évoluent à des niveaux records, la hausse des prix de l’énergie pourrait devenir un facteur de pression négligé. Cela fait de l’exposition aux matières premières, en particulier au pétrole physique et aux actions liées au secteur énergétique, non seulement une couverture contre l’inflation, mais aussi une source potentielle de résilience des portefeuilles et de gains significatifs. Avec des prix bas et un sentiment très déprimé, le pétrole se distingue comme l’une des opportunités les plus asymétriques du secteur des matières premières, une conviction que nous avons commencé à refléter dans le portefeuille.
Source du graphique : Bloomberg
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