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Trump n’est pas orange – il est doré !

Est-il temps pour les minières d’or de briller ?
Le graphique montre les marges record des sociétés minières aurifères entre 2007 et 2025. Les barres vertes indiquent une hausse progressive des coûts d’exploitation, qui atteignent 2 200 dollars l’once, tandis que la ligne verte foncée représente la forte augmentation du prix de l’or, qui culmine à 3 300 dollars l’once. Une ligne verte plus claire suit l’indice des sociétés minières, qui reste inférieur aux sommets précédents malgré l’élargissement de l’écart entre les prix et les coûts.

Le week-end précédant l’élection présidentielle américaine de 2024, des amis (qui ne sont pas investisseurs) m’ont demandé quoi acheter en cas de victoire de Trump. Ma réponse a été claire : de l’or.

C’était un peu embarrassant de constater que l’or était presque le seul actif à avoir chuté après la victoire de Trump, perdant près de 10 % en un rien de temps pour atteindre environ 2 570 $ l’once.

Depuis, bien sûr, l’or s’est révélé être l’investissement idéal durant les 100 premiers jours chaotiques de la deuxième présidence de Trump, ayant augmenté d’environ 30 % par rapport au creux post-électoral et de 26 % cette année jusqu’à fin avril. Il semble que ce soit vrai : Trump est doré, pas orange.

En réalité, le marché haussier de l’or a commencé bien avant le retour de Trump à la Maison Blanche. À la fin de 2022, le prix de l’or a commencé à augmenter, rompant ainsi sa relation de longue date avec les taux d’intérêt réels.

Qu’est-ce qui a changé ? Tout d’abord, les banques centrales étrangères, menées par la Chine, ont commencé à acheter de l’or de manière régulière pour réduire leur dépendance au dollar. Une inflation persistante a également soutenu cette tendance. Plus récemment, les inquiétudes concernant les bons du Trésor américain, en raison du déficit gouvernemental record en temps de paix, ont renforcé l’attrait pour l’or. Enfin, les tarifs douaniers de Trump, ses politiques de « ruiner son voisin » et son désir d’affaiblir le dollar ont suscité un intérêt croissant pour l’or.

Nous pensons que l’or a un rôle essentiel à jouer dans un portefeuille diversifié de manière sensée, surtout face aux incertitudes que Trump apporte sur les marchés. Cependant, après une telle hausse, il pourrait être temps d’envisager une autre façon d’investir dans l’or : les actions des sociétés minières d’or.

Largement ignorées par les investisseurs, surtout depuis le lancement des ETF sur l’or qui sont facilement accessibles, les entreprises minières d’or ont travaillé dur pour contrecarrer l’idée que mine d’or n’est rien d’autre qu’un « trou dans le sol avec un menteur au-dessus ». Les coûts sont maîtrisés, les dépenses d’investissement sont limitées et le secteur s’est consolidé.

Historiquement, les actions des sociétés minières d’or ont montré un bêta environ deux fois supérieur à celui de l’or physique, tant à la hausse qu’à la baisse. Cependant, ces dernières années, les minières ont clairement pris du retard par rapport à l’augmentation du prix de l’or. Cela pourrait déjà justifier une stratégie de rattrapage.

Comme le montre le graphique, l’argument le plus convaincant en faveur de celles-ci est leur rentabilité record à l’heure actuelle. Les barres vertes illustrent comment les coûts de production « tout compris » par once d’or – incluant les taxes, les intérêts et les investissements de croissance – ont augmenté beaucoup moins rapidement que le prix de l’or.

Cela signifie que les mineurs d’or réalisent des bénéfices records par once d’or extraite, dépassant largement les 1 000 $/oz et pouvant atteindre jusqu’à 1 800 $/oz selon les coûts pris en compte. Ainsi, même si le prix de l’or reste au niveau actuel, les rendements en flux de trésorerie seront extrêmement attractifs.

Bien sûr, les sociétés minières d’or restent des actions et sont donc exposées aux risques d’une forte chute du marché boursier. Investir dans des actions minières n’est pas la même chose qu’acheter de l’or physique en tant que valeur refuge, mais les conditions semblent désormais favorables.

Que ce soit par le biais des minières d’or ou de l’or physique, avoir une exposition à l’or semble être une couverture essentielle dans un monde de plus en plus incertain – surtout si le dollar continue de perdre son statut de valeur refuge.

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Source : Scotiabank GBM, FactSet, Ruffer calculations

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